永利皇宫手机版网址万字长文带你分析,油脂价格连日上攻

by admin on 2019年5月4日

原标题:重磅!万字长文带你分析,2018年农产品余下的投资机会

2012-02-15 11:32
南美天气炒作暂告一段落,但美国农业部2月供需报告的利多影响仍在。油脂价格在连续上攻之后,多空分歧逐渐加剧,后期或面临方向性选择。
美国农业部2月报告中有两点值得重视。一是全球大豆供需缺口正在放大的事实,2011/2012年度大豆产量已经从26329万吨的峰值降至目前的25147万吨,虽然全球消费总量也被向下调整至516万吨,但供需缺口却持续放大。二是美国大豆产量降至八年来的第三低值,为8317万吨,仅高于2007/2008年度的7286万吨和2008/2009年度的8075万吨。
资金介入油脂市场明显
报告的利多基调非常明显,至少会推升美豆指数至1280美分关口,美豆指数正常会到1308美分,最乐观的估计就是回到2011年9月前平台整理的中轴1350美分。目前有两点正在印证本轮行情的有效性,即国外基金的持仓动向和国内资金的介入程度。
截至2月13日,基金在大豆上的持仓已经增加到73662手,多头持仓比例从52%增加到68%,最近四周保持连续上升。美豆油走势比大豆复杂,截至2月13日,基金在豆油上的持仓为净空2475,多头仓位比例为49.15%,接近强弱分界点50%.
春节长假以后,国内期货市场明显有规模性资金流入。除传统的热点天胶、铜和化工类品种外,资金最为关注的是农产品,其中玉米、豆粕、豆油、棉花、强麦、菜籽油成为资金关注的重点。而棉花、菜籽油和强麦节前的持仓规模都明显偏小,资金短期冲击较大。我们可以看到资金在豆油、豆粕和玉米上流入的持续性,特别是豆油,资金增仓幅度低于豆粕,但涨幅高于豆粕,这表明资金在豆油上的运作或控制能力高于豆粕。
2月13日豆油总持仓为649000手,低于2011年11月22日向下破位的694000手,但期价却已上涨300点。这表明行情未受到技术空头卖盘压力,新入场资金把握行情的主动。
油脂潜在的风险
油脂潜在的风险来自棕榈油,因为马来西亚和中国国内的棕榈油库存皆处于高位。
根据马来西亚棕榈油局公布的数据,今年1月马来西亚棕榈油产量为129万吨,环比下滑13.86%;1月棕榈油出口138万吨,环比下滑13.17%;1月棕榈油库存201万吨,环比下滑2.45%,但仍在200万吨以上。目前马来西亚棕榈油库存仍处于历史高位且库存消化进度缓慢,棕榈油期价继续受偏空基本面拖累。
中国国内棕榈油库存同样处于历史最高水平。目前我国主要港口棕榈油商业库存总量在83万吨左右,去年同期仅为40万吨,并且从消费趋势来看,未来两个月内,国内库存压力难以缓解。这可能使得我国近月进口需求有所下滑,进一步抑制外盘价格。
结论和策略
油脂类正在获得稳定的推涨力量,基本面的利多是推升本轮油脂行情的核心要素,且行情仍处于开始阶段,我们对油脂继续维持多头观点。
原标题:油脂价格连续上攻 多头正在重建信心

本文来自中信期货,作者王聪颖,更多精彩文章请登录m.mindcherish.com,或下载”扑克财经”app

报告摘要 观点:

2018
年已经进入下半年,余下的日子里农产品还有那些投资机会?分析显示,相对确定的机会是减
产的苹果和增产的白糖。最为纠结的板块依然是深受贸易战困扰的油脂油料和棉花。而最为平稳的可能
是玉米,季节性规律最明显的当属鸡蛋。

(1)趋势性:
多苹果——减产定局+仓单成本奠定了基本的上涨基调;后期霜冻炒作+优果率+替代水果价格涨幅决定后期继续上涨的空间。风险因素在于:高价抑制消费,拖累价格。

空白糖——增产周期仍未结束,新年度期末库存增长,进口糖利润高企,内外盘价差存在修复需求。
风险因素在于:海关严查走私,食糖进口量大幅下降。

(2)易涨难跌:

油脂油料——美豆:2018/19 年度增产趋势决定中长期仍偏弱,但 2018
年下半年预计美豆出口和压
榨保持旺盛,美豆或阶段性触底反弹;连豆粕区间震荡重心上移,按照
25%关税计算,豆粕合理价格区
间在【3550-3700】元/吨;连豆油三季度震荡,四季度回升,主要看贸易战发展程度和棕榈油预计减产
力度强弱。操作以套利为主。

棉花——短期承压,中长期看涨,等待介入时机。长期:印度 MSP
抬高全球棉花底部,价格重心上 移;国储拍卖之后预计库存降至不足 300
万吨。中期:外盘偏强,内盘近弱远强。短期:抛储延期,9
月仓单+库存压力大,1 月受牵连。

(3)发酵行情:
玉米——供需格局转变,重心确定性上移(国储去化+产量增幅放缓+成本抬升+深加工放量)。可逐步轻仓布局多单。

(4)季节行情:

鸡蛋——预计在产蛋鸡存栏在 2018 年 8-12
月呈增长趋势,鸡蛋供应相对充足。蛋价受节日消费影

响表现为季节波动。可关注 1808
合约交割完毕后,价格回落的卖空机会;以及春节前的备货行情带来的
做多机会。

2018
年已经进入下半年,余下的日子里农产品还有那些投资机会?分析显示,相对确定的机会是减产的苹果和增产的白糖。最为纠结的板块依然是深受贸易战困扰的油脂油料和棉花。
而最为平稳的可能是玉米,季节性规律最明显的当属鸡蛋。

正文:一、最为确定:苹果强势,白糖弱势1.1 减产年,苹果最红

2018 年 4 月寒潮入侵,正值盛花期的苹果遭遇 30
年不遇的霜冻,之后坐果率、套袋率同 比大幅下降。从多方实地调研,2018
年苹果减产预计 35%,其中陕西、山西同比降幅高达 50%。
减产驱动下,苹果期货也拉开了上涨帷幕。尽管交易所先后 5
次上调交易手续费,但苹果依然 在短短 5 个月录得 70%的涨幅。8 月 3
日随着交易所暂停河南、山西等地部分交割库,市场此
前对纸加膜苹果进入交割的疑虑被打消,期货价格突破 11000 元/吨整数大关。

永利皇宫手机版网址 1

永利皇宫手机版网址 2

对于后市,我们可以从下面几个方面分析:

1)苹果仓单成本决定下方支撑位

参考 2017 年苹果收购价 3.5 元/斤,按照 35%的减产幅度,预计 2018
年苹果收购价可能

在 4-4.8 元/斤。按照分检费 300 元/吨,至交割库运输费 100 元/吨,冷库费
500 元/吨,存储费

0.5 元/吨*天,按 50 天计算,贸易商苹果卖价 11000-13200
元/吨不等,增值税率 10%,2018 年苹果仓单成本区间为 9250 元/吨-10910
元/吨。因此从苹果仓单成本角度考虑,2018 年苹果 期货价格底部预计在 9200
元/吨。

永利皇宫手机版网址 3

2)苹果优果率主导涨幅

苹果减产奠定了价格上涨的基调,且部分已经被市场体现。后期继续上涨的幅度有赖于优
果率。所谓优果率主要考虑符合交易所规定的交割标准。根据郑商所规定,苹果期货基准交割
品为国标一级及以上红富士苹果,质量容许度不超过 5%,果径大于等于
80mm,色泽要求红 或红条要 80%以上。根据往年行情,一级苹果中约
70%能达到交易所交割标准。如果实际生
长过程早遭遇早霜等不利天气,优果率还可能进一步下降,因此优果率决定了苹果最终实际可
交割量和价格涨幅。

永利皇宫手机版网址,按照优果率 70%和 60% 两个档位,依次 4-4.8
元/斤收购价对应苹果仓单成本,预计区间 分别为 9714-11486 元/吨和
10667-12533 元/吨。苹果优果率下降 10%,仓单成本约上升 9.2%。

永利皇宫手机版网址 4

3)纸加膜苹果交割担忧打消

此前市场曾担心纸加膜苹果参与交割。从 1805
合约交割的实际情况看,仓单注册的过程、

交割规则的执行都很严格,最后有效注册仓单交割的仅 10 手,山西的 150
张预报仓单没有生

成 1 张注册仓单。而且 8 月 3
日郑州商品交易所也发布公告,暂停或取消了山西、河南地区部
分交割库,主要集中在纸加膜苹果产区。预计纸加膜苹果参与交割的担忧打消。

永利皇宫手机版网址 5

4)其他替代水果上市价格普涨

2018 年 4
月受寒潮影响的除了苹果,还有桃、梨、早熟苹果、红富士等,替代水果均出
现不同程度减产。今年夏天桃子和最近上市早熟苹果的价格同比涨幅为
33%-100%。替代水果 价格普涨的现象预计也将在苹果上市时有所体现。

总结:2018
年苹果减产确定了上涨的大逻辑,目前的价格也体现了减产的预期;但实际
减产幅度仍不确定,且优果率,即符合交割标准苹果的数量尚无定论。我们测算苹果下方支撑
为 9000-11000 元/吨。继续上涨的幅度决定于优果率。预计市场在 10
月苹果大量下树前还会 就此进行炒作,苹果价格或也将延续强势。

1.2 增产周期,白糖最弱

白糖主要来自于甘蔗压榨,宿根蔗种一年收三年的特性决定了白糖价格具有稳定的周期规
律。从 2006 年至今,白糖价格经历了两轮完整的涨跌周期:2006 年-2008
年下跌,历时 3 年; 2009-2010 年上涨,历时 2 年。2011-2014 年下跌,历时
3 年,2015-2016 年上涨,历时 2 年。

目前白糖价格处于新的周期,自 2017 年初下跌,至今持续 1
年半。预计在周期规律作用下,本轮糖价下跌趋势在 2018 年下半年仍将延续。

永利皇宫手机版网址 6

具体分析显示,全球和食糖供需均处于增产周期,供需差增大,且目前中国糖价高于国际
糖价,存在下跌空间。

从全球层面看,KSM 预计 2018/19 年度全球食糖供需差连续第 2
年增长,上行突破 1300

万吨。其中食糖产量最大增幅来自印度和中国,分别增产 6%和 6.8%。

永利皇宫手机版网址 7

中国层面,需求增幅不及产量增幅,期末库存消费比连续第二年预增。预计
2018/19 年度 食糖产量增至 1100 万吨,增幅 6.8%,总供应量达到 2463.8
万吨,增幅 4.7%。总需求达到 1460 万吨,增幅 1.4%。期末库存预计 1003.8
万吨,增幅 8.8%,期末库存消费比 68.8%,增5.3 个百分点。

从全球和中国食糖供需情况看,平衡表仍处于扩张状态,供需宽松格局加剧。同时计算内
外盘价差,进口食糖利润空间高达 2000
元/吨。预计后期食糖进口和走私量成上升趋势,中国食糖价格还将延续下跌走势。

永利皇宫手机版网址 8

二、最为纠结:油脂油料与棉花2.1 油脂油料增产年份,价格被贸易战抬升

2018
年影响市场节奏最为重要的事件之一即为中美贸易战,这在一定程度上抬升油脂油

料价格,尤其是豆粕价格。内外盘价格走势看,连豆粕自 3
月底以来相对外盘保持强势,与美
豆大幅下跌形成鲜明对照。尽管从全球供需总量看,油脂油料仍处于供过于求,新作同比增产
概率高,但中美贸易战发生和升级,导致供需错配,市场情绪推升价格坚挺和走高。

首先对于美豆,长期相对看弱,因 2018/19 年度产量同比增长趋势不变,但预计
2018 年
下半年可能呈现筑底反弹走势,主因全球购买需求旺盛和国内压榨超预期。

从年度估计看,图 10: 油脂油料 2018/19
年度产量同比增长趋势不变。阿根廷大豆 2018/19 年度新作单产修复,产量预增
54%;印度大豆产量同比预增近 30%;美国大豆产量同 比预降
1.8%;全球大豆产量预增 6.7%;全球菜籽产量预降
3%(其中澳大利亚-12.8%,欧盟-8.87%,加拿大-1.86%)。

永利皇宫手机版网址 9

月度估计调整,大豆供需趋松,豆油和豆粕呈收紧趋势。大豆产量环比全部持平或上调,
美国环比上调 6%;豆粕、豆油产量仅美国环比+0.52%和
0.75%,全球及其他国家环比均持平。

永利皇宫手机版网址 10

回到美国大豆供需。供应端,目前美豆生长优良率保持高位,且市场对 48.5
蒲式耳/英亩
单产普遍持怀疑态度。不过我们认为这种对单产上调的压力预期已经体现在价格当中,因此美
豆丰产的供应冲击预计有限。2018
年下半年美豆价格更多关注需求端利多。一方面是美豆出口预计保持旺盛。尽管
2018 年 4 月美豆出口因中美贸易战中国洗船而快速下降,但之后 5、6、7
月快速增长,表明中国之外的采购需求明显增加。尽管中国在美豆出口中占比降低至近
5 年最低水平,但美豆低价吸引新的买家进入采购行列。而且截至 7
月底,美豆新作的预售累积量 明显高于去年同期水平约
50%,表明在南美尤其是阿根廷减产背景下,2018 年下半年美豆新
作仍将是全球大豆最重要和最大的供应来源。

永利皇宫手机版网址 11

另一方面是美豆压榨预计将刷新历史记录水平。2017/18
年度美豆压榨利润同比大幅增长 50%以上,最高达到 2.82 美元/蒲式耳。2017/18
年度美豆月度压榨量持续保持在历史同期最 高水平,尤其进入 2018
年以来,不断刷新历史同期记录。截至 2018 年 6 月,美豆压榨量 2017/18
年度累计达到 4362 万吨,同比增 7%,较 6 年同期均值增
11%。美豆压榨量的大幅增长主要
得益于美豆粕和美豆油出口需求的增加。中美贸易战导致中国加大采购南美大豆,南美豆油和
豆粕出口量相应下降,全球对豆油豆粕的采购需求转由美国来满足。预计 2018
年美国豆粕和 豆油出口增幅达到 7%和 16%,对应美豆压榨量环比增幅至少录得
7%。因此 2018 年下半年美 豆国内压榨量仍有望保持强劲增长,增幅 7%左右。

永利皇宫手机版网址 12

小结:2018
年下半年预计美豆震荡偏多。无论美豆单产是否上调,丰产压力预计已有所
反映;下半年主要关注全球采购以及美国本土压榨对美豆带来利多;美豆绝对价格处于相对历史低位。2019
年上半年预计美豆承压回落。2018/19 年度南美增产(面积增,阿根廷单产修复
性增长)。厄尔尼诺年份,美豆大概率增产。不确定性:美农 2019 年 4
月大幅削减大豆种植面 积?

其次,油粕以连豆粕为主导,预计区间震荡重心上移。中美贸易战对连豆粕影响最直接体
现在成本上。单纯看升贴水,北美大豆相对南美大豆具有优势,其升贴水仅 50
美分/蒲式耳, 远远低于南美大豆的 350 美分/蒲式耳。甚至中国进口大豆 CNF
价格北美低于南美约 350 元/ 吨。不过加征
25%关税后,对中国而言,美豆进口成本抬升 630 元/吨,较南美豆进口成本高 约
280
元/吨。这也很好解释了美豆的绝对低价吸引了非华国家的购买,但美豆对中国来讲价格
仍偏高,洗船行为增多,对美豆进口量大幅下降。

从成本角度,我们大致估算国内豆粕价格合理区间。加征关税
25%,美豆价格【880-9100】
美分/蒲式耳,连豆油【5800-5900】元/吨,折算连豆粕合理价格区间为【3550-3700】元/吨。

永利皇宫手机版网址 13

永利皇宫手机版网址 14

从行情发展的节奏看,3200
元/吨重要关口被突破,市场做多情绪增强,连豆粕或开启新
一轮上涨走势。一方面,8 月 3 日中美贸易战升级,相互宣布对 160
亿美元商品加征关税,23 日起生效;另一方面,中国 7
月大豆进口量再度走低,海关数据显示,7 月份中国大豆进口量 达到 801
万吨,比 6 月份的 870 万吨减少 8%,比去年同期的 1000 万吨减少
20.6%。市场原本预期大豆进口三季度相对充足,短缺可能仅仅存在于四季度;随着
7 月大豆进口量环比走低,
市场对进口的担忧情绪加重,大豆进口量大幅下降可能提前出现在三季度。

永利皇宫手机版网址 15

策略上,3 个套利值得关注。

1)M1901-1905 走扩(四季度大豆供应相对紧张,新年度南美或增产);

2)油粕比值或震荡(贸易战加剧,油粕比走弱;or
贸易战缓和,棕榈油减产,油粕比走 高);

3)M1901-RM1901 走扩(四季度大豆供应紧张,菜粕需求相对淡季)。

永利皇宫手机版网址 16

最后对于豆油,我们放在整个油脂板块考量。预计油脂板块三季度呈震荡走势,豆油最强,
菜籽油次之,棕榈油最弱;四季度或震荡走高,预计菜籽油最强,豆油与棕榈油强弱有赖于贸
易战和棕榈油减产力度的强弱对比。主因是中美贸易战和棕榈油产量节奏转变。

具体看,三季度一方面受中美贸易战利多豆油,另一方面,棕榈油增产周期下的油脂板块
供应压力仍存。同时豆油和菜籽油国储库拍卖也令油脂板块承压。时间推进至四季度,预计棕
榈油步入雨季减产,贸易战可能持续,国储油拍卖结束,同时消费旺季来临,预计油脂结束震
荡,开启一轮上涨。

从数据上,马棕月度库存消费比 2018
年以来一直处于相对偏高水平,马棕本地价呈下跌趋势,与库消比呈反向关系。不过在二季度马棕季度产量同比开始走低,结束了此前连续
5 个 季度产量同比增长的周期。同时从降水量与马棕产量的关系看,2018 年 1
月开始月累计降水 量环比持续走低,这预示着马棕产量在 2018 年 11-12
月将呈环比下降趋势。马棕本轮增产周
期或将结束,届时油脂整体供应压力大大缓解,棕榈油价格也有望迎来一波上涨。当然,棕榈
油和豆油在四季度孰强孰弱,决定于减产力度和贸易战强度。

永利皇宫手机版网址 17

策略上,3 个套利值得关注。

1)三季度做扩豆棕价差(三大油脂库存偏高;贸易战略利多豆油&棕榈油增产周期);

2)四季度做扩菜豆价差(菜油抛储结束;菜籽减产);

3)四季度豆棕价差?缩(棕榈油雨季减产>贸易战力度)

扩(棕榈油雨季减产

永利皇宫手机版网址 18

2.2 棉花美好远景与现实压力并存,人心思涨等待时机

棉花是 2018 年市场相对看好的品种,但 5
月底爆发一路上涨后回吐部分涨幅,目前处于
温和上涨走势。从不同周期分析,棉花长期看涨,主因印度 MSP
抬高全球棉花底部,价格重
心上移;中期存在内外盘价差修复、期现修复需求,主要由目前外盘偏强,内盘近弱远强的价
格结构决定;而短期承压,国储棉抛售延期,9
月注册仓单和社会库存压力大,同时也牵连 1
月。因此棉花美好远景与现实压力并存,人心思涨等到时机。

永利皇宫手机版网址 19

长期看,印度 MSP
奠定了全球棉花价格底部,同时中国储备棉抛售结束后,预计9月30日剩余
270-300 万吨,极大缓解供应压力。

参考历史经验,2014/15 年度,印度 J-34 籽棉的 MSP 价格为 3950
卢比/公担,按年度平 均汇率计算,折皮棉价格约相当于 85 美分/磅。2014/15
年度,印度国内棉价在大部分时间里 低于 MSP,因此印度棉花公司直接收购了
160 万吨棉花,占棉花总产量的四分之一。2015/16 年度,印度 MSP 上调至 4000
卢比/公担,按年度平均汇率计算,折皮棉价格约相当于 80
美分/磅。年度前半段,印度国内棉价短时间低于 MSP,大致在 64
美分左右,因此印度棉花公司只收购了 14.4 万吨棉花。印度 MSP
影响了全球棉花供需,抬升了棉花均衡价格水平。

2018/19 年度印度棉花最低支持价格上调了 26.1%,长绒棉 MSP 为 5250
卢比/公担,约 相当于籽棉价格 2250 卢比/公担,折合 81 美分/磅。美棉 7
月初在 81.75 美分/磅获得支撑也证 明市场对这一位置的支撑相对认可。

永利皇宫手机版网址 20

中期看,内外盘价差修复、期现修复需求存在。截至 8 月 9
日,内外盘棉花现货价差为-275

吨,较 8 月 1 日的-705
元/吨略有收窄,不过内盘价格仍相对外盘偏低,处于历史相对低位;
棉花基差则表现为负值,即现货弱于期货。可见目前棉花现货、内盘、外盘从弱到强依次排列,
呈现近弱远强,期强现弱的价格结构。从基本面因素分析,目前远期看好,短期承压很好的解
释了这一现象。预计短期压力释放后,中期的修复需求将逐步体现长期的看涨趋势。

永利皇宫手机版网址 21

短期看,抛储棉和棉花仓单及社会库存压力并存,限制市场涨幅。棉花抛储延期至
9 月 30

日,保证新棉上市前供应充足。从目前成交情况看,成交率处于中等偏低水平。截至
8 月 10

日,棉花累计抛储 319 万吨,成交 187 万吨,成交率 59%,成交均价 14743
元/吨,低于目前

棉花期现价格。此外,棉花期货价格高于现货也吸引了大量仓单注册需求,截至 8
月 4 日,棉

花注册仓单 9782 张,有效预报 2590 张,创历史同期最高水平,折库存 61.86
万吨。截至 6

月底,棉花社会库存 308 万吨,高于去年同期的 204 万吨,也远高于过去 5
年均值 185 万吨。

永利皇宫手机版网址 22

当然,困扰棉花的还有中美贸易战不断升级的局势。大豆在 7 月 6
日被列入中国对美加征 25%关税名单。8 月 3 日中美双方再度确定相互对 160
亿美元商品加征 25%关税,集中在能源
化工等行业。随着贸易战的不断深入,相互加征关税范围扩大,后期中美可能在涉棉领域,例
如服装等,相互加征关税,影响棉花上游供应和下游需求,给原本较为纠结的棉花再添变数。

三、最为稳定:玉米和鸡蛋

3.1 玉米供需格局转变,重心确定性上移

玉米在“国储去化+产量增幅放缓+成本抬升+深加工放量”四重奏中,供需格局正在转变,预计重心确定性上移。从供需平衡表看,玉米期末库存消费比
5 年来首度下降至 100%以下, 较上年下降 24 个百分点。以下我们具体分析 4
个主导因素。

永利皇宫手机版网址 23

(1)国储去化。

此前庞大国储库存压制玉米价格,不过经过 2018
年玉米抛售,预计这一压力将大大缓解。

截至 8 月 10 日玉米拍卖累计成交 4866 万吨,结余 1.3
亿吨。按照目前玉米拍卖成交情况,预

计本轮拍卖结束后,玉米国储库存将降低至 9000 万吨左右。

永利皇宫手机版网址 24

(2)产量增幅放缓。

在国家供给侧改革的政策影响下,国内玉米种植面积在 2016 年和 2017
年连续两年下降,产量相应减少。受 2017 年玉米相对大豆比较收益较好,预计
2018 年玉米播种面积降幅有限,
但总体上,玉米面积大幅扩张,产量大幅增长已经成为历史,玉米产量增幅放缓成为未来趋势。

永利皇宫手机版网址 25

(3)成本抬升。

2017 年玉米种植收益较好,推升了 2018
年玉米种植成本,尤其地租成本涨幅最大。以东
北地区为例,黑龙江、吉林、辽宁三省玉米种植成本涨幅分别高达 30%、26%和
37%。东北 地区玉米种植成本平均涨幅达到
31%。成本走高势必抬升新年度玉米的价格底部。

永利皇宫手机版网址 26

(4)深加工放量。

玉米深加工放量主要得益于政策利好。2017 年 9 月 13
日《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇的实施方案》发布,方案表示到
2020 年在全国范围内推广使用车用乙醇汽 油,即
E10。参照我国车辆保有及汽油消费量数据,我国的燃料乙醇消费量预计将在
1200~1500
万吨。该项政策叠加玉米补贴政策的刺激,东北出现了新一轮的玉米酒精投资热潮。截至
2018年 5 月我国发酵酒精的总产能为 1450 万吨,实际产出量 830
万吨,产能利用率不及 60%。目 前国内燃料乙醇的玉米用量占到所有原料的
60%以上。预计未来 2 年玉米深加工,尤其是玉米
制乙醇将有翻倍增长,从需求端对玉米价格形成有力提振。

永利皇宫手机版网址 27

因此,玉米的供需格局正逐步结束此前宽松局面,转为平衡甚至紧张格局,预计价格也将
呈现重心上移。

3.2 鸡蛋供需明朗,遵循季节性规律

鸡蛋价格走势主要受自身供应和下游季节性需求影响。蛋鸡本身具有一定的生长周期和产蛋周期。下游消费则受到季节性扰动较大。短期来看,6
月蛋鸡养殖利润快速下降,导致 2018年 7
月蛋鸡存栏下降。不过中期看,全国育雏鸡补栏在 2017 年 8 月-12
月增幅明显,保持在7800 万只-9800 万只/月,同比增幅 16%-49%。甚至 2018
年上半年育雏鸡补栏量同比增长,
仍处于较高水平。按照蛋鸡生长周期,育雏鸡补栏后 5 个月进入产蛋前期,10
个月后进入产蛋 中期。预计在产蛋鸡存栏在 2018 年 8-12
月呈增长趋势,鸡蛋供应相对充足。

鸡蛋需求通常在节日前 1 个月-2
个月表现较好,主要节日为春节、端午、中秋、国庆。节
日前商家备货,价格表现强劲,临近节日或节日后商家备货结束,价格表现回落。蛋价期限结
构呈近强远弱体现了鸡蛋远期供应压力增大,同时 1901
合约较前后月份合约表现稍强,体现 了春节消费的预期提振效应。

操作上,可关注 1808
合约交割完毕后,价格回落的卖空机会;以及春节前的备货行情带来的做多机会。

永利皇宫手机版网址 28

四、总结

经过上文分析,在 2018 年下半年,可能的投资选择为:

(1)趋势性:
多苹果——减产定局+仓单成本奠定了基本的上涨基调;后期霜冻炒作+优果率+替代水果

价格涨幅决定后期继续上涨的空间。风险因素在于:高价抑制消费,拖累价格。

空白糖——增产周期仍未结束,新年度期末库存增长,进口糖利润高企,内外盘价差存在
修复需求。风险因素在于:海关严查走私,食糖进口量大幅下降。

(2)易涨难跌:

油脂油料——美豆:2018/19 年度增产趋势决定中长期仍偏弱,但 2018
年下半年预计美
豆出口和压榨保持旺盛,美豆或阶段性触底反弹;连豆粕区间震荡重心上移,按照
25%关税计
算,豆粕合理价格区间在【3550-3700】元/吨;连豆油三季度震荡,四季度回升,主要看贸易
战发展程度和棕榈油预计减产力度强弱。操作以套利为主。

1)M1901-1905 走扩(四季度大豆供应相对紧张,新年度南美或增产);

2)油粕比值或震荡(贸易战加剧,油粕比走弱;or
贸易战缓和,棕榈油减产,油粕比走 高);

3)M1901-RM1901 走扩(四季度大豆供应紧张,菜粕需求相对淡季)。

4)三季度做扩豆棕价差(三大油脂库存偏高;贸易战略利多豆油&棕榈油增产周期);

5)四季度做扩菜豆价差(菜油抛储结束;菜籽减产);

6)四季度豆棕价差?缩(棕榈油雨季减产>贸易战力度) 扩(棕榈油雨季减产

棉花——短期承压,中长期看涨,等待介入时机。长期:印度 MSP
抬高全球棉花底部, 价格重心上移;国储拍卖之后预计库存降至不足 300
万吨。中期:外盘偏强,内盘近弱远强。 短期:抛储延期,9
月仓单+库存压力大,1 月受牵连。

(3)发酵行情:
玉米——供需格局转变,重心确定性上移(国储去化+产量增幅放缓+成本抬升+深加工放

量)。可逐步轻仓布局多单。

(4)季节行情:

鸡蛋——预计在产蛋鸡存栏在 2018 年 8-12
月呈增长趋势,鸡蛋供应相对充足。蛋价受节

日消费影响表现为季节波动。可关注 1808
合约交割完毕后,价格回落的卖空机会;以及春节
前的备货行情带来的做多机会。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

网站地图xml地图